本報記者 黃靈靈
12月14日,滬深兩市就退市新規(guī)發(fā)布征求意見稿。專家認(rèn)為,此輪改革的核心亮點,在于不再采用原來單一的凈利潤、營業(yè)收入指標(biāo),代之以“凈利潤+營業(yè)收入”的組合財務(wù)指標(biāo),這與新證券法發(fā)行股票“具有持續(xù)經(jīng)營能力”的有關(guān)要求高度契合??傮w而言,退市新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)更合理,退市節(jié)奏更快。從15日市場表現(xiàn)看,新規(guī)威懾力顯現(xiàn),*ST板塊情緒萎靡,個股跌多漲少。
豐富退市路徑
對于采用組合財務(wù)指標(biāo)的初衷,交易所表示,隨著注冊制理念不斷深入,盈利已經(jīng)不是衡量公司價值的唯一標(biāo)準(zhǔn)。本次改革在總結(jié)前期實踐經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,新增組合類財務(wù)指標(biāo),通過多維刻畫,將主營業(yè)務(wù)持續(xù)虧損且收入規(guī)模不足1億元的公司識別出來。同時,明確凈利潤取扣除非經(jīng)常性損益前后孰低值,也在一定程度上解決了多年來少數(shù)上市公司通過外部輸血、出售資產(chǎn)等盈余管理手段規(guī)避退市的問題。本次改革后,那些長期沒有主業(yè)、持續(xù)依靠政府補貼或出售資產(chǎn)保殼的公司將面臨股票退市風(fēng)險。而主業(yè)正常但尚未開始盈利的科技企業(yè),或因行業(yè)周期原因暫時虧損的企業(yè)則獲得發(fā)展空間。
專家認(rèn)為,引入組合指標(biāo),從持續(xù)經(jīng)營能力判斷公司是否應(yīng)當(dāng)退市也更貼近國際成熟市場經(jīng)驗。如在美國上市的亞馬遜,自創(chuàng)立起一直處于虧損狀態(tài),即便在1997年上市后,也常年處于虧損或接近虧損狀態(tài),但其股價居高不下,市值一路增長。這是因為亞馬遜沒有把收入轉(zhuǎn)化成利潤,而是用來投資未來、投資先進科技。如果因單一的凈利潤指標(biāo),判定這樣的企業(yè)退市,顯然會“錯殺”好公司。
而且,新規(guī)下各項財務(wù)類指標(biāo)都是交叉適用的,交叉適用指標(biāo)將帶來多項排列組合,退市路徑更多,對空殼僵尸企業(yè)的打擊面會更廣。
優(yōu)化退市效率
上述專家表示,此次退市新規(guī)取消了暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié),既體現(xiàn)了新證券法精神,也延續(xù)了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的改革思路。
由于新舊規(guī)銜接,新規(guī)生效前的*ST公司將“轉(zhuǎn)換賽道”,如果其2020年年報觸及新規(guī)下的退市風(fēng)險警示情形,股票將被實施退市風(fēng)險警示,并進入新規(guī)下的退市路徑;如果其2020年年報未觸及新規(guī)退市風(fēng)險警示指標(biāo)但觸及原有規(guī)則暫停上市標(biāo)準(zhǔn)的,將被ST,后續(xù)根據(jù)其2021年年報披露情況判斷公司股票交易狀態(tài)。
專家稱,上述過渡期安排是因為退市標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生改變,這既符合退市制度改革大方向,也是對全市場統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的公平處理方式。在本次過渡期安排下,由于新規(guī)退市流程縮短至2年,導(dǎo)致*ST公司預(yù)計的退市周期與實施暫停上市一樣,并無放松,但由于進入新規(guī)退市軌道,其適用的標(biāo)準(zhǔn)更加合理。
在新規(guī)下2年退市周期內(nèi),投資者可以自由交易股票,而不會像此前不能交易暫停上市股票。這在保障投資者權(quán)益的同時,進一步體現(xiàn)了改革的市場化導(dǎo)向。“總的看來,退市新規(guī)標(biāo)準(zhǔn)更加合理,退市節(jié)奏更快,對現(xiàn)有*ST企業(yè)的退市標(biāo)準(zhǔn)并未放松。”上述專家說。
新規(guī)的威懾力可以通過*ST和ST股票的市場表現(xiàn)窺見一二。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至15日收盤,滬深兩市*ST和ST股票迎來大面積跌停,*ST板塊內(nèi)139只個股中有87只下跌,占比近63%。ST概念指數(shù)下跌1.47%,兩市逾40只戴帽個股跌停。
以公開披露的三季度數(shù)據(jù)測算,滬深兩市中扣非前后凈利潤孰低者為負(fù)且營業(yè)收入少于1億元或凈資產(chǎn)為負(fù)的公司共有130余家,這些公司股票在退市新規(guī)下可能被實施*ST。
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